[制造业投资将继续保持快速增长趋势吗]制造业投资将继续保持快速增长趋势

工业将继续平稳快速增长。

下半年，周期性行业和高技术行业将继续高速增长。分行业工业生产数据显示，受大宗商品价格持续上行影响，4月份周期性行业增速由去年底的0.8%左右回升至3.3%左右，回升幅度为4.1个百分点，拉动整体工业增长0.63个百分点，对整体工业回升的贡献率为90%。预计下半年，大宗商品价格仍将震荡上行，周期性行业将继续保持较快增长。在转型升级和大量研发的支持下；d投资，高技术产业也将保持稳定高速增长。

此外，基建投资企稳为工业增长提供需求支撑。下半年，随着地方债发行的加快，基建投资面临的资金约束将得到一定程度的缓解，基建投资大幅快速下滑的局面将得到扭转，这将为工业增长带来需求动力。

5月1日，制造业交通运输业建筑业农产品等货物增值税减免正式实施，政策红利有望成为新的增长动力。然而，由于中美贸易摩擦的影响，装备制造业的增长面临考验。从美国公布的第一批应税商品来看，主要集中在汽车及其配件电子电路工业设备的机械零件等类似商品。受此影响，下半年机械设备制造业增长压力骤增。

服务业有增长的潜力。

5月份，服务业商务活动指数为54.0%，比上月高0.2个百分点，比去年同期高0.5个百分点；新服务订单指数达到50.4%，比上月高0.1个百分点，表明市场需求保持扩张。航空邮政快递电信互联网软件等行业商务活动指数继续处于60.0%以上的高位；零售住宿等传统行业商务活动指数高于服务业整体水平。

下半年，主要行业将继续保持快速增长。5月份，信息传输软件和信息技术服务业继续高速增长，增速超过30%，是服务业快速发展的主要动力。租赁和商务服务业保持两位数增长，增速比上年同期提高2.5个百分点；交通运输仓储和邮政业金融业房地产业增速比上月加快。

投资显示出稳步复苏的趋势。

第三，制造业投资增长到7%左右。年初以来，制造业投资呈现稳步回升态势，主要得益于民间投资快速增长。在结构性去杠杆的背景下，下半年民间投资有望保持较快增长。同时，企业前期利润较好，在中美贸易摩擦的压力下，中国高新技术产业引进消化再吸收的渠道受阻，企业自主创新可能发力，高技术制造业投资增长可能成为拉动整个制造业投资增长的重要力量。预计制造业投资将继续保持稳步回升态势，下半年增速回升至7%左右。

消费增速下滑趋势有望缓解。

1-5月的消费增长最令人担忧，尤其是5月份，消费增速较上月回落0.9个百分点，这与投资增长不同，投资增长主要受基建投资大幅下滑拖累。除了石油产品通讯设备和家用电器之外，所有类别的消费增长都出现了下降。预计2005年消费增长呈下降趋势

原因有四。第一，短期扰动因素会消失。5月份消费品市场增速的短期波动，主要是端午小长假和汽车产品税收政策调整等因素叠加造成的，这些因素占比较高。根据国家统计局公布的数据，如果排除这两个短期扰动因素，5月份消费增速将高于4月份。第二，更好的就业和更快的居民收入增长是消费增长的根本保证。2018年一季度，全国居民人均可支配收入名义增长8.8%，比去年同期加快0.3个百分点。5月份，失业率为4.8%，连续三个月下降。居民收入和就业的稳定增长将支持消费不会过快下降。三是消费升级类商品快速增长。随着居民收入的稳定增长和有效供给的持续增加，消费升级类保持较快增长，如通信设备化妆品等保持10%以上的高速增长，且增速在加快。此外，房地产市场的繁荣将在一定程度上带动家具装饰家用电器等消费的增长。第四，中美贸易摩擦可能抑制部分消费。商务部宣布从7月6日起对部分美国进口商品加征25%的关税，这将在一定程度上抑制这些商品的消费，但替代效应会相应增加其他同类商品的消费。

价格总体保持稳定。

下半年，CPI中枢会上移。首先，数据显示，5月份猪肉价格有回暖迹象。随着供需格局的改善，预计下半年猪肉价格将进一步修复。其次，央行发布的城镇储户问卷调查数据显示，近年来居民出游意愿明显增强，可能会有更多居民选择春节前后出游，从而放大春节前后旅游价格的波动。因此，旅游价格可能成为未来节假日前后CPI数据的重要扰动因素。总体来看，由于猪肉价格和原油价格的上涨，下半年CPI中枢可能高于上半年。

下半年，PPI同比增速可能会回落。从历史数据来看，原油和钢铁价格是影响中国PPI指数的最主要因素。在油价超预期上涨和钢材价格上涨的共同影响下，2018年1-5月，PPI走出了先跌后涨的“V”型反转。首先，从钢材供需来看，2018年钢材供需格局较2017年有明显改善。预计2018年第四季度需求回落将给钢价带来下行压力。其次，从原油价格走势来看，下半年原油供需仍有一定缺口，原油价格估计仍将震荡上涨。总体来看，下半年原油价格仍有上涨空间，但钢价可能下跌，叠加同比基数较高的影响。预计下半年PPI可能回落。

中美贸易摩擦影响有限。